（原标题：顾家家居创始人顾江生再被执行10.92亿元！家族曾套现逾百亿）
顾家家居当前虽已完成控制权更替，但企业自由现金流量波动明显，高杠杆并购遗留的债务压力、商誉减值、股东频繁套现及股权冻结等问题，都可能在一定程度上影响公司估值的修复进程。在后顾江生时代，公司能否实现利润稳定增长，能否稳坐成品家居行业头把交椅，尚有待观察。
2025年8月5日，顾家集团有限公司（以下简称“顾家集团”）法定代表人顾江生新增一条被执行记录，执行标的达10.92亿元，执行法院为广东省佛山市中级人民法院。天眼查显示，这已是顾家集团第七次被列为被执行人，累计执行金额高达30.38亿元。
图片来源：天眼查
从家居巨人到被执行人
?顾家家居股份有限公司（股票代码：603816.SH，以下简称“顾家家居”）成立于2006年10月31日，顾家集团是其原控股股东，后者成立于2008年12月15日。顾江生是顾家家居的创始人，同时也是顾家集团的法定代表人及实际控制人。
顾江生出生于1973年10月，浙江台州人，家族三代从事家具制造。1995年，顾江生毕业于杭州大学体育系，随后在浙江树人大学任体育教师。2000年，他辞去公职，正式接手父亲于1996年创办的“海龙家私”，并推出“顾家家居”品牌。在其带领下，公司迅速发展，三年内年产值由3500万元提升至1亿元。2016年10月，顾家家居成功登陆上交所，成为国内软体家居行业的领军企业，顾江生个人也多次登上胡润富豪榜。
注：以上人物系 顾江生
顾家集团及顾江生近年来多次被法院列为被执行人，背后与顾家家居及其管理层之间的法律纠纷密切相关。去年8月2日，顾家家居原副董事长金志国起诉顾江生、顾家集团及顾家家居，要求支付其720万元固定报酬及相应利息，并请求法院冻结顾家集团持有的4200多万股股份。
图片来源：顾家家居公告
随后在同年10月，顾家集团及顾江生因涉及高达6.5亿元的法律纠纷，被浙江省杭州市中级人民法院列入被执行人名单。除此之外，顾家集团还面临多起诉讼，涵盖与前高管的薪酬争议、与企业间的债务纠纷等问题。
今年7月19日，据顾家家居公告披露，顾家集团与TB Home所持的顾家家居全部股份已被法院100%冻结，合计占公司总股本的17.56%。其中，顾家家居涉及的被冻结股权所对应的债权金额为8.58亿元，TB Home对应的为11.04亿元，两者合计涉及债权金额约为19.62亿元。
图片来源：顾家家居公告
大举收购后悄然离场
近年来，顾家集团因拖欠薪资和债务问题屡次被起诉，其根源在于长期依赖高杠杆融资与激进并购的扩张策略。2018年，为加速实现“千亿销售”目标，顾江生主导顾家集团（含上市公司）在海内外密集展开并购，先后收购德国Rolf Benz、意大利Natuzzi（中国业务）、澳大利亚Nick Scali，以及国内的玺堡家居、班尔奇等十余个项目，带动公司资产和营收规模快速扩张。
尽管并购在短期内带动了公司规模扩张，但也加大了顾家家居的债务负担。彼时大举收购的三年间，公司负债总额从25.35亿元上升至59.59亿元，资产负债率也由的38.63%升一度升至52.28%。这一水平远高于当时家居行业公司欧派家居的32.01%、索菲亚的31.41%，以及家居用品（申万二级分类）行业的中位值38.99%。
更值得关注的是，并购带来的负面效应自2020年起开始逐渐显现。顾家家居当年归母净利润同比下滑27.19%，为上市以来首次出现年度净利下滑，主要原因在于部分并购标的业绩未达预期，公司因此计提了4.84亿元的商誉减值准备。其中，以4.24亿元收购的玺堡家居，其在2020年、2021年及2022年上半年分别实现营业收入7.69亿元、8.13亿元和2.22亿元，净利润仅为0.02亿元、0.12亿元和0.02亿元，整体经营表现远低于预期。
或为缓解资金压力，顾氏家族自2020年起开始大规模减持股份，套现变现。其中，包括出售约占公司总股本11.01%的股份，套现37.20亿元；2020年底减持获得近20亿元；2022年再度减持1.97%股权，获利8.01亿元。综合来看，顾江生及其一致行动人在公司上市后通过股份交易累计套现约80.40亿元。
图片来源：同花顺iFind
2023年11月，顾江生家族将所持顾家家居29.42%的股份转让给由何剑锋实际控制的盈峰睿和投资，总价款约103.00亿元。另外，截至目前，公司累计向股东分红9次，累计金额63.39亿元，其中顾江生作为主要股东合计获得约20亿元。至此，顾江生家族通过减持股份、可交换债券换股、现金分红等方式，累计套现金额超200亿元。
业绩隐忧初现
数据显示，顾家家居营业收入从2020年126.66亿元增长至2023年192.12亿元，三年累计增幅51.68%，归母净利润从2020年8.45亿元增长至2023年20.06亿元，累计增幅137.40%。但2024年开始出现放缓趋势，公司实现营业收入184.80亿元，同比下降3.81%；归母净利润为14.17亿元，同比下滑幅度达到29.38%。
数据来源：同花顺iFind
与此同时，公司仍面临一定的债务压力。年报数据显示，截至2024年末，顾家家居的资产负债率为42.33%，总负债达74.05亿元，其中流动负债高达69.98亿元，占总负债的94.49%。公司带息债务合计约为74.44亿元，而经营活动产生的现金流与带息债务的比例仅为0.36，反映出偿债保障能力较弱。
从偿债指标来看，顾家家居的流动比率与速动比率均呈下滑趋势。2024年流动比率为1.06，较2020年的1.18有所下降；速动比率则从2020年的0.78降至0.7，双双低于2.00与1.00的常规安全标准，显示出短期偿债能力有所减弱。
数据来源：同花顺iFind
截至8月8日，顾家家居的A股收报26.05元/股，静态市盈率14.13倍，距离历史低位21.44元/股仅有约20%的涨幅，但距离峰值91.20元/股却已跌去超过70%。
数据来源：同花顺iFind
顾家家居当前虽已完成控制权更替，但企业自由现金流量波动明显，高杠杆并购遗留的债务压力、商誉减值、股东频繁套现及股权冻结等问题，都可能在一定程度上影响公司估值的修复进程。在后顾江生时代，公司能否实现利润稳定增长，能否稳坐成品家居行业头把交椅，尚有待观察。
作者 | 魏思
编辑 | 吴雪
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